金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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