2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　云南有哪几个市 云南是几线城市　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企云南有哪几个市 云南是几线城市业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响(云南有哪几个市 云南是几线城市xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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