上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(b乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗èi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒn乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗g)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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