财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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