美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制(z陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌hì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(sh陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌àng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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