上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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