2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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