银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危灰姑娘作者是安徒生还是格林机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退(灰姑娘作者是安徒生还是格林tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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