调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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