来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

　　1<比较长的古诗词，比较长的古诗10句/strong>

　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持(chí)续比较长的古诗词，比较长的古诗10句(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。