昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(j曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理ì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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