金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行使我不得开心颜上一句是什么下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本使我不得开心颜上一句是什么，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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