2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶(fú)持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōn贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句g)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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