上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一(勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？yī)起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的(de)可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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