上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股印信是什么意思？ 印信和书信一样吗印信是什么意思？ 印信和书信一样吗为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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