银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ht: 24px;'>等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他说。

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