银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统钟南山为什么被说成钟百亿性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.钟南山为什么被说成钟百亿3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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