钠(nà)电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科(kē)技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的(de)股(gǔ)价(jià)似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘(pán)生产商传(chuán)艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人(rén)遐(xiá)想的(de)题材搭配公司释放钠电池项目进(jìn)展的“积极(jí)主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至期间还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然去年末以来，抛“利(lì)好消息”催涨股价的套(tào)路(lù)完全失(shī)灵，股价又在4个多月时间极(jí)速腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺(yì)科(kē)技也(yě)只收获了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再未(wèi)掀起波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车(chē)式(shì)的(de)涨跌折(zhé)射的是市场(chǎng)对(duì)传艺科技高调跨(kuà)界钠电赛道故(gù)事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时(shí)间不过10多月，规划产(chǎn)能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资(zī)成本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的(de)赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该如何消化(huà)？过往投资计(jì)划频频“跳票(piào)”、实际效(xiào)益与预期天差地(dì)别(bié)等(děng)“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池(chí)，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠(nà)离子电池便(biàn)与(yǔ)锂离子电池同时期萌芽(yá)，但(dàn)由于钠(nà)电(diàn)负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量密(mì)度较(jiào)低，导致其研(yán)发进(jìn)度大大落后于(yú)了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以及(jí)锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们(men)重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代(dài)推出(chū)第(dì)一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际(jì)，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高调(diào)宣布入局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过(guò)全资子公司江苏智纬电(diàn)子科技有限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨崇义合作设(shè)立控股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司(sī)持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合(hé)计64名分(fēn)析师和个人(rén)投(tóu)资(zī)者(zhě)披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节(jié)。根据(jù)规(guī)划，传艺科技(jì)钠电(diàn)池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二(èr)期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日的(de)涨停(tíng)，传艺科技(jì)宣布跨(kuà)界(jiè)后(hòu)一口(kǒu)气收(shōu)出7个(gè)涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前(qián)，传艺科技开始(shǐ)有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司股价也往往(wǎng)在(zài)公告(gào)披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠(nà)电(diàn)池前10元/股(gǔ)左右(yòu)的(de)温吞股(gǔ)价，不到半(bàn)年的时间(jiān)已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股价(jià)开(kāi)始(shǐ)掉(diào)头(tóu)向下，无论其如何(hé)发布“利好”消息，股价也再难(nán)掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推移(yí)，迅(xùn)速回落。截至(zhì)4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于(yú)在(zài)2022年6月23日盘(pán)后，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资者(zhě)关(guān)系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来(lái)规划(huà)、技术水平等涉及(jí)公司经营(yíng)的(de)重(zhòng)大信息(xī)，但(dàn)直(zhí)至2022年(nián)7月(yuè)9日才(cái)正式通过《关于对深(shēn)圳证券交易(yì)所关注(zhù)函回复(fù)的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科(kē)技及公(gōng)司董事(shì)长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科技(jì)股(gǔ)价“过山(shān)车(chē)”式上下，背后(hòu)纵有游资推波助澜，但归根结底还是(shì)其资金有(yǒu)限与钠电产能(néng)规划(huà)“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无(wú)法让市场(chǎng)信服造成(chéng)的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成(chéng)后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回(huí)复(fù)函和(hé)2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成(chéng)本(běn)约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需(xū)投入的装修(xiū)及(jí)设备成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际(jì)上，传艺科(kē)技规(guī)划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在(zài)公(gōng)开(kāi)场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资(zī)金优势(shì)，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地(dì)，用30个(gè)月(yuè)的(de)时间(jiān)，新上(shàng)钠离子(zi)电(diàn)池全(quán)供应链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离(lí)子电池、15万吨电解液的(de)生产能(néng)力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始(shǐ)试产试销(xiāo)，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠(nà)电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟(wěi)民的说法(fǎ)，传艺科技(jì)在上述的54亿元资金外，还需要(yào)更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利水平显然难以撬动动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺科技(jì)主营输(shū)入类设(shè)备和(hé)印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两大类消费电子(zi)零(líng)组件(jiàn)，具体包括(kuò)笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和(hé)鼠标等输入类(lèi)设备及通讯(xùn)用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经营规(guī)模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈(yíng)利并未同步，上市当(dāng)年公司归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行(xíng)业式(shì)微，公(gōng)司(sī)盈利水平起起伏伏(fú)，到(dào)2022年也仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就(jiù)已经达到了(le)9000万元，净(jìng)利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科(kē)技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不(bù)宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的(de)现金流(liú)量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资(zī)金投资(zī)钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科(kē)技(jì)曾详细披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可(kě)用于(yú)钠离子电(diàn)池(chí)项目的自有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授信未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠电项目时自(zì)有资金的(de)“捉襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技给深(shēn)交所的回函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期(qī)产(chǎn)能(néng)增加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年(nián)3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银行(xíng)、农业银行等组成的联合银(yín)团(tuán)申请(qǐng)不(bù)超过20亿元的项目贷(dài)款，用(yòng)于公司(sī)钠电池(chí)项目。根(gēn)据最新(xīn)的调(diào)研(yán)记录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银行已审批(pī)通过(guò)，参团银行处(chù)于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年(nián)度(dù)向特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其中(zhōng)的(de)24亿(yì)元拟投(tóu)入钠电池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的(de)缺口。而为补这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺(yì)科技(jì)甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融(róng)资。至于上(shàng)述(shù)邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今(jīn)年销售(shòu)不低于10亿元(yuán)，整个钠电(diàn)池全(quán)供(gōng)应链项目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真(zhēn)如邹(zōu)伟(wěi)民在近日的演(yǎn)讲中(zhōng)所言照进(jìn)现实，几年后公司营收(shōu)将在当前基(jī)础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近(jìn)来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个故事(shì)并不再买(mǎi)账，除了资(zī)金实力(lì)有限公司外，核(hé)心还在其大干(gàn)快上后产能如何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁(níng)德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大建(jiàn)产(chǎn)能(néng)，竞争者初(chū)露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池(chí)与(yǔ)巨头们不相上下(xià)，但宁(níng)德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经(jīng)走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮(lún)电动车和低速电动车领域实(shí)现装车(chē)应用。而传艺科技(jì)除了在岁末(mò)年初公告(gào)与中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德博新能源(yuán)签订(dìng)项目(mù)合作或战略合(hé)作协议外，并(bìng)未官(guān)宣(xuān)重点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资者问(wèn)及客户(hù)情(qíng)况时(shí)，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储(chǔ)能、低速电动车(chē)及(jí)电(diàn)动工具等多个领域(yù)”“公(gōng)司钠离(lí)子电池送样后(hòu)客户(hù)的(de)反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名客户签订了(le)销售(shòu)订单”“公司已与多家知名(míng)两轮电动车(chē)品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈(tán)等(děng)工(gōng)作(zuò)”等进行回复。至于(yú)具体(tǐ)的客(kè)户(hù)名称和(hé)订(dìng)单金额，一(yī)直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源事(shì)业部(bù)钠电(diàn)池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落地(dì)产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将增(zēng)加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电池落地产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用(yòng)率(lǜ)，钠电池落地的产能中可以(yǐ)实(shí)现(xiàn)装机(jī)的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后面成(chéng)本降下来才会有较(jiào)大比(bǐ)例的替代。”汪(wāng)奇认为，今(jīn)年钠(nà)电(diàn)池(chí)只会(huì)小批(pī)量(liàng)应用到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然传艺(yì)科(kē)技却十(shí)分自信，其在(zài)调研记录中预测，预(yù)计(jì)2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池(chí)市场的绝(jué)大部(bù)分份额(é)。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活(huó)动(dòng)记录表

　　需(xū)要(yào)注意(yì)的是，沉寂多年(nián)的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价(jià)格均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会(huì)否影响钠电池商业化进程(chéng)的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池(chí)的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离(lí)子(zi)的(de)发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展，因(yīn)为它是锂离子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设成本接近，目前三元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能量(liàng)密度的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨(dūn)，锂电池(chí)成本大(dà)幅下降40％以上(shàng)，所以目前(qián)已经和钠电(diàn)池成本基本相当(dāng)；而由于锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和(hé)锰(měng)酸锂(lǐ)等电池(chí)成(chéng)本已经优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价格在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂电池对钠电(diàn)池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂就告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电池正、负极材料价格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成(chéng)本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要(yào)碳酸锂价(jià)格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优势就依然存在(zài)，并且随着(zhe)技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断(duàn)成熟，钠离子电(diàn)池的降本空(kōng)间有(yǒu)望进一步打开，该成(chéng)本临(lín)界点仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明(míng)年钠电产业(yè)规模(mó)化(huà)完(wán)成后，能和锂离子电池的(de)成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的成(chéng)本(běn)。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸(suān)锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子(zi)电池(chí)有一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺(yì)科(kē)技在内，诸多入局钠(nà)电池的企业都言锂价下(xià)跌(diē)无碍(ài)钠电池(chí)商业(yè)化进程。但随(suí)着锂价(jià)持续下降，钠(nà)电(diàn)池利润率下降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例，其在1月(yuè)9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价(jià)主要(yào)根据碳酸(suān)锂(lǐ)的价格，一般给(gěi)到客(kè)户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳酸锂价格波(bō)动而波(bō)动。

　　缺乏(fá)长(zhǎng)远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和(hé)产能消化之外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进(jìn)军钠(nà)电领(lǐng)域雄(xióng)心勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履历(lì)发现，传艺科技在投资(zī)上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄(báo)膜(mó)线路板生产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司(sī)就变更募资用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经(jīng)使用(yòng)了7737.67万(wàn)元(yuán)募资的FPC生(shēng)产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目(mù)的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施(shī)地(dì)点变更为(wèi)重庆市(shì)合(hé)川区工业园区核心(xīn)区高阳路30号(hào)，实施主体则从传(chuán)艺科技变(biàn)为(wèi)全资子公司(sī)重庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板(bǎn)生产项目(mù)（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部投(tóu)入轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产项目的建(jiàn)设，并(bìng)将后(hòu)者(zhě)的产能(néng)从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再(zài)融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平(píng)方米中高端印制电(diàn)路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司(sī)将该项目中的SMT工序(xù)实(shí)施地点(diǎn)由江苏省(shěng)高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至江苏(sū)省(shěng)高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路49号的(de)闲置(zhì)厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项目剩余募资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于(yú)投入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投计划的地点、资(zī)金乃至(zhì)项目，直接(jiē)的(de)后(hòu)果就是原有的投入(rù)打水(shuǐ)飘(piāo)、投资(zī)效率(lǜ)低下以及建成项目(mù)实际(jì)效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达产年(nián)可实(shí)现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益(yì)分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年(nián)产18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路板(bǎn)建设(shè)项目(mù)建设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时间过去了(le)，截至(zhì)2022年(nián)12月31日(rì)，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项目效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元、2300叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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