作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)市占率(lǜ)的(de)提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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