昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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