4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年同(tóng)期低基(jī)数(shù)提振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等(děng)受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的(de)旅游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数及(jí)总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通(tōng)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具继续辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲带(dài)动(dòng)基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续(xù)保持(chí)强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资(zī)较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基(jī)数(shù)效应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲