金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这并不四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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