财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可、熟家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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