近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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