来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)单反可以带上飞机吗刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过单反可以带上飞机吗激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(k单反可以带上飞机吗ào)居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大(dà)城市(shì)积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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