作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ff0000; line-height: 24px;'>乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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