财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(b张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗ào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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