申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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