作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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