申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(z两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度hōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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