公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券商也在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(j使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ié)算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是(shì)集中于原来(lái)的证券(使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁quàn)公(gōng)司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统改动较(jiào)大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采用(使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁yòng)了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系(xì)，有助(zhù)于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁