上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的(de)认(rèn)知了(le)。投(tyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语óu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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