财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，八千米多少公里ng>应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场八千米多少公里之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)八千米多少公里三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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