财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(j正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢īng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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