金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必sand可数吗还是不可数，thousand可数吗>

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融sand可数吗还是不可数，thousand可数吗资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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