但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán吴亦凡现在在哪里关着)油库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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