文:天风宏观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐
4月居民(mín)新增存款-1.2万亿,同比多(duō)减4968亿元,这是居(jū)民存款在连续13个月同比多增后(hòu),首次回落。
在过去一年(nián)多时间里,居(jū)民部门(mén)积攒了一大笔(bǐ)超(chāo)额储蓄。今年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释(shì)放对判断(duàn)经(jīng)济和资(zī)本市场走势至(zhì)关重(zhòng)要。这里我们尝试回(huí)答两个问题。一是4月居民(mín)存(cún)款同比多减(jiǎn)是(shì)不是(shì)超额储蓄释(shì)放的开始?二是这(zhè)一趋势能(néng)否延续?
对(duì)上述问题的回(huí)答取(qǔ)决于(yú)存款(kuǎn)会受(shòu)到哪些(xiē)因素的影响。一(yī)般影响居民存(cún)款的主要有这么几(jǐ)种行为:可支配收(shōu)入、消费支出、金融资产(chǎn)相关收(shōu)支和(hé)房地产相关收(shōu)支。
收(shōu)入增长、消费(fèi)减少、金(jīn)融资产(chǎn)赎回、购房减少(shǎo)会(huì)推动存款增加;反之,收入减(jiǎn)少、消费(fèi)增加(jiā)、认(rèn)购金融(róng)资产、购省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗房增加、提前还贷等则会带动存款回落。
2022年居民(mín)存款同比多增7.9万亿(yì)是居民少消费(fèi)、少(shǎo)投(tóu)资(zī)、少购房的结果(详见《超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超额(é)消费》,2022.12.31)。此(cǐ)时虽然(rán)居(jū)民收(shōu)入增速放缓并提前(qián)还(hái)贷,但(dàn)因为投资、购房等下(xià)滑幅度更大(dà),所以存(cún)款同比大幅多(duō)增。
2023年一季度居民存(cún)款同比多增2.1万亿则是(shì)收入修复和理财(cái)存款(kuǎn)化(huà)的结果。
一(yī)季度居(jū)民人均可支配收入(rù)同比(bǐ)增长525元(yuán),理财(cái)存续规(guī)模相比(bǐ)于2022年末下滑(huá)2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外,受(shòu)银行(xíng)办理(lǐ)速度放(fàng)缓等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng),RMBS(个人(rén)住房抵押贷款支持(chí)证券(quàn))条件早(zǎo)偿率指(zhǐ)数 2 相比于2022年有所回落(luò),即居民提前还(hái)款对存款的拖累相比于去年末略有放(fàng)缓。
但是,随着居民消(xiāo)费和(hé)购房行为修复,其对存款的支撑力度减(jiǎn)弱(ruò),一(yī)季(jì)度人均(jūn)消费支出同比增加(jiā)345元(低于收入涨省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗幅)、购房支(zhī)出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的(de)规(guī)模更大(dà),所以存(cún)款继(jì)续(xù)回升。
4月和一(yī)季(jì)度最(zuì)核(hé)心(xīn)的不同在于理财市场的(de)变化。4月居民存款下滑可能的原因一是(shì)居(jū)民(mín)存款理财化;二是(shì)提(tí)前还贷规模(mó)增加(jiā)。因为居民收(shōu)入和消费数据不足(zú),暂时无法(fǎ)判断消费和收入在4月对存款的影(yǐng)响。
存(cún)款回流理财是4月存款回落的核心(xīn)原因,4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿,结束了自去年10月以来的下(xià)行趋势,重回扩张(zhāng)区间。
居(jū)民增配理财等资(zī)产(chǎn)是理财风险降低(dī)、收益回升和存款利率下滑(huá)共同作(zuò)用的(de)结果(guǒ)。受益于债券市场走强,今年理(lǐ)财市场(chǎng)表现逐步好转(zhuǎn),理财产品(pǐn)单位破(pò)净(jìng)率(lǜ)从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2%持续下滑至2023年5月12日的4.7%,叠加这(zhè)一时期下(xià)滑(huá)的存款利率,存款对(duì)居民的吸引(yǐn)力(lì)逐渐减弱(ruò),而理财对居(jū)民(mín)的吸引(yǐn)力则不(bù)断增强。
从5月(yuè)理财规模上看,随着破净率(lǜ)进一(yī)步回落,居民还在继续增配理财产品,存款理(lǐ)财化趋势有望延续(xù)。
提前还(hái)贷规模扩大是存款下(xià)滑的又(yòu)一个原(yuán)因。4月早偿(cháng)率月均(jūn)值相比于(yú)2月低点上(shàng)行(xíng)4.3个百(bǎi)分点,相比于3月上行(xíng)1.9个百(bǎi)分点。
居民加大提前还(hái)贷力(lì)度一是因(yīn)为首套房利率还在(zài)下(xià)降,居民提前(qián)还贷以降低成(chéng)本,4月沈(shěn)阳、马鞍山等(děng)多(duō)地继续降低首套房利(lì)率,贝壳研(yán)究院数(shù)据显示百(bǎi)城(chéng)首(shǒu)套主流房贷利率平均(jūn)为4.01%,环比3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松后,1、2月份(fèn)部分积压(yā)的还贷(dài)业(yè)务在3、4月份办(bàn)理,这会(huì)推(tuī)动提前还(hái)贷规(guī)模走高。
总的(de)来说,随着(zhe)理(lǐ)财市(shì)场好转,此前因居民少消费、少(shǎo)投(tóu)资、少买房等积(jī)攒下来的超额储蓄已经开(kāi)始部分回(huí)流理财市场了,且5月初(chū)这一趋势还在延续。
往后来(lái)看(kàn),理财市场和(hé)提前还贷在后续几个月里或继续(xù)成为超额存款的(de)主(zhǔ)要流向。
五一旅游人均(jūn)消费水平未见明显改(gǎi)善或部分(fēn)表明(míng)当下居民消费意(yì)愿依(yī)旧(jiù)偏(piān)弱,考虑到超额储蓄的持有分化且并(bìng)非(fēi)主要(yào)来自消费,后续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依(yī)旧(jiù)偏(piān)弱。(详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费》,2022.12.31)。同时,随着前期积压的购房需求逐渐释放,房地(dì)产销(xiāo)售目前已(yǐ)经有走(zǒu)弱(ruò)迹象,地产短(duǎn)期或不(bù)会成为超储(chǔ)的主要流向。但是(shì)因为(wèi)按揭利率存在明显利差,居民提(tí)前还贷行为或将延续。从这个角(jiǎo)度(dù)来看,主要因为少(shǎo)买房、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄,在(zài)理(lǐ)财市场环(huán)境好转(zhuǎn)和(hé)存(cún)款利(lì)率下(xià)滑的背景下或将继续回流到理财市场(chǎng)。
1 存(cún)款同比(bǐ)增速使用金融机构住户存款余额+4月(yuè)新增来进行(xíng)估算
2早偿率是指(zhǐ)在(zài)个人住房抵押(yā)贷款中债务人(rén)提前偿付的(de)金额在资产池未偿本(běn)金余(yú)额(é)的占比
风险(xiǎn)提示(shì)
地(dì)产销售变动(dòng)超(chāo)预期,超(chāo)额储蓄释放弱于预期,理财市场(chǎng)波(bō)动加大(dà)
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非常不错
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了