上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(s教师一年的工作日有多少天，一年有多少周hòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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