来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xi千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗ū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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