上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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