2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，201文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求8年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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