自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成(chéng)的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过(guò)市(shì)场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特(tè)钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的(de)价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享(xiǎng)了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式lái)的资本(běn)市(shì)场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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