上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒ风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生u)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。 风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生>

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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