金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第(dì)一(yī)。

宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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