2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(s禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气hēng)2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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