国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济(jì)数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联(lián)储承(chéng)认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票(pi于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译ào)回购、股息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前(qián)金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三(sān)是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译měi)联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对(duì)于(yú)后续货(huò)币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美(měi)债实际(jì)利率(lǜ)的变化(huà)，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元(yuán)结(jié)算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的(de)回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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