2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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