私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证(z十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖hèng)券投资基金管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的(de)其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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