大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可(kě)能不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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