大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在(z妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西ài)保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(z妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西ì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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